PNJ – VIÊN KIM CƯƠNG TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN

PNJ – VIÊN KIM CƯƠNG TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN

Việc ngân hàng nhà nước tăng 2 lần lãi suất điều hành đã chính thức kết thúc thời kỳ vốn rẻ cho doanh nghiệp và đưa nền kinh tế vào bối cảnh thắt chặt. Bối cảnh đó đòi hỏi các doanh nghiệp muốn tồi tại và phát triển phải có trình độ quản trị và năng lực thích nghi cao. Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, có một doanh nghiệp trong lĩnh vực kinh doanh vàng trang sức đã chứng minh được năng lực quản trị và thích nghi của mình. Đó chính là PNJ – viên kim cương trên sàn chứng khoán.

Để giúp quý nhà đầu tư hiểu hơn về cổ phiếu PNJ, bài viết này sẽ được chia làm các phần chính sau:

• Thông tin tổng quan về doanh nghiệp (cơ cấu cổ đông, mô hình kinh doanh…)
• Tình hình tài chính và kinh doanh của doanh nghiệp quý III 2022
• Đánh giá của team VGStock về triển vọng của PNJ

I.THÔNG TIN TỔNG QUAN VỀ DOANH NGHIỆP

1.1. Cơ cấu cổ đông

PNJ là cổ phiếu được rất nhiều nhà đầu tư tổ chức, các quỹ đầu tư và nhà đầu tư nước ngoài quan tâm. Chính vì thế, trong những năm gần đây PNJ gần như luôn full room ngoại (tỷ lệ nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ đạt tối đa 49%).

Một số cổ đông lớn đáng chú ý có: Công ty quản lý quỹ Dragon Capital Việt Nam (9.65%), công ty quản lý quỹ VinaCapital Việt Nam (4.31%), Chủ tịch HĐQT Cao Thị Ngọc Dung (2.71%).

 1.2. Mô hình kinh doanh

PNJ được thành lập tháng 10/1988 với tiền thân là cửa hàng kinh doanh Vàng Bạc Phú Nhuận. PNJ kinh doanh từ vàng miếng đến nữ trang, đồng hồ với cả hình thức bán lẻ và bán sỉ.

Sau hơn 30 năm hoạt động, PNJ đã trở thành đơn vị hàng đầu trong lĩnh vực kinh doanh vàng trang sức với nhiều chuỗi cửa hàng: như PNJ Gold, PNJ Silver, CAO Fine Jewellery…

Trong đó:

• PNJ Gold: Khách hàng mục tiêu là nữ có độ tuổi từ 25-45, có mức thu nhập và chi tiêu từ trung bình khá trở
• PNJ Silver: Nhắm tới giới trẻ, độ tuổi 15-25, yêu thích thời trang và thích khẳng định mình.
• CAO Fine Jewellery: Nhắm tới những khách hàng có thu nhập cao, du khách nước ngoài… sẵn sàng chi trả cho những món trang sức đắt tiền.
• PNJ Watch: Kinh doanh đồng hồ, tập trung vào phân khúc trung và cao cấp
• Ngoài ra PNJ còn mở các chuỗi hệ thống cửa hàng như PNJ Next, PNJ Art, PNJ Style để gia tăng trải nghiệm và đáp ứng nhu cầu đa dạng của khách hàng.

II.TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH, KINH DOANH QUÝ III 2022 của PNJ

• Hoạt động kinh doanh

PNJ ghi nhận mức tăng trưởng cao về kết quả kinh doanh trong 9 tháng đầu năm khi doanh thu +104% yoy, lợi nhuận sau thuế +132.7% yoy. Biên lợi nhuận đạt 17.4% (năm 2021 là 18.4%). Kết quả này có được là nhờ các yếu tố chính sau:

• Nhu cầu dồn nén sau dịch.
• Năng lực marketing của PNJ đã tiến bộ vượt bậc.
• Công tác dự báo nhu cầu và quản lý tồn kho tốt.

• • Công tác quản lý và vận hành

PNJ vẫn chú trọng công tác tối ưu vận hành. Điều này được thể hiện ở 2 điểm chính:

• Tỷ trọng chi phí SG&A duy trì ở mức 11%.
• Cấu trúc các cửa hàng thay đổi khi giảm số cửa hàng PNJ Silver để tối ưu doanh thu. Tổng số lượng cửa hàng của PNJ cũng đã tăng lên nhằm mở rộng kinh doanh.

 

• Sức khỏe tài chính

Sức khỏe tài chính của PNJ vẫn duy trì ổn định và lành mạnh. PNJ đã chủ động giảm quy mô nợ vay từ đầu năm khi có nguồn tiền từ dòng tiền kinh doanh và tiền từ phát hành cổ phần.

Nợ vay/VCSH của PNJ ở mức 0.16 thấp hơn nhiều so với mức trung bình 0.4-0.6. Ngoài ra PNJ cũng đã duy trì tiền mặt cao từ đầu năm do chưa thực hiện dự án xưởng chế tác mới. Điều này là an toàn trong bối cảnh thặt chặt hiện nay.

III. ĐÁNH GIÁ TRIỂN VỌNG PNJ

Để quý nhà đầu tư dễ dàng nắm bắt thông tin, team VGStock sẽ đánh giá triển vọng PNJ qua cách tiếp cận phân tích Cung và Cầu đồng thời team sẽ đưa ra dự phóng cụ thể cho quý IV 2022 và cả năm 2023.

Về Cầu:

Về dài hạn cầu sản phẩm của PNJ được tác động bởi các nhân tố chính sau:

• Việt Nam có cơ cấu dân số trẻ và thu nhập bình quân đầu người đang gia tăng nhanh. Theo số liệu từ Tổng cục thống kê, dân số trung bình của Việt Nam năm 2021 là 98,51 triệu người. Trong đó người trong lực lượng lao động (từ 15-54 tuổi) đạt 50,5 triệu người, số người dưới 15 tuổi là 22,6 triệu người. Lực lượng dân số trẻ và dồi dào chính là tiền đề cho tăng trưởng sản xuất và tiêu dùng. Ngoài ra thu nhập bình quân đầu người đang tăng. Năm 2021 thu nhập bình quân đầu người của Việt Nam đạt 3743 USD/người/năm và dự kiến đạt 4700-5000 USD/người/năm vào 2025.
• Tầng lớp trung lưu (nhóm khách hàng mục tiêu của PNJ) tại Việt Nam ngày càng đông đảo. Năm 2017, số người trong tầng lớp trung lưu của nước ta đạt 24 triệu người và con số này được cho rẵng sẽ tăng lên 48 triệu người.
• Xu hướng tiêu dùng thay đổi: tiêu thụ vàng miếng giảm trong khi tiêu thụ vàng trang sức có xu hướng tăng. Theo Hiệp hội vàng thế giới WGC, Việt Nam đang nằm trong xu hướng chung của thế giới là tiêu thụ vàng miếng giảm trong khi tiêu thụ vàng trang sức tăng. Tiêu thụ vàng miếng tại Việt Nam đã giảm từ trung bình 80 tấn/năm giai đoạn 2011-2013 về mức 6-8 tấn giai đoạn 2019-2021, trong khi vàng trang sức đã tăng lên trên 13 tấn/năm.

Về Cung:

Lĩnh vực kinh doanh vàng trang sức hiện nay có khá nhiều doanh nghiệp lớn tham gia như Bảo Tín Minh Châu, PNJ, DOJI… Tuy nhiên với việc tiên phong chuyển đổi mô hình kinh doanh sang bán lẻ vàng, nữ trang, PNJ đã xây dựng được cho mình một nền tảng tốt về nhân lực, nhà máy để có thể cạnh tranh trên thị trường.

PNJ hiện đang có 1 xưởng chế tác quy mô 4 triệu sản phẩm/năm và đang triển khai thêm một xưởng chế tác mới với quy mô 2 triệu tấn/năm. Đây sẽ là tiền đề tốt để PNJ có thể tăng doanh thu và lợi nhuận trong những năm tiếp theo.

Dự phóng cụ thể cho quý IV 2022 và cả năm 2023

Các giả định quan trọng:

• Sức mua khách hàng bắt đầu chịu ảnh hưởng của lạm phát, thắt chặt tiền tệ và sự suy giảm của các tài sản đầu tư rồi phục hồi dần từ cuối 2023
• PNJ bắt đầu triển khai xưởng chế tác mới vào cuối 2023
• Tốc độ tăng trưởng kép doanh thu giai đoạn 2019-2024 là 19.4%

Kết luận: Với tầm nhìn trên, team VGStock cho rằng cổ phiếu PNJ sẽ ghi nhận sự chững lại về doanh thu trong năm 2023. Dù ước giảm -1.3% xong với một nền kết quả kinh doanh rất cao của năm 2022 thì đây vẫn là một kết quả tốt trong bối cảnh thắt chặt và nhu cầu suy giảm của năm 2023.

PNJ vẫn sẽ là một cổ phiếu đáng để theo dõi và đầu tư khi thị trường phục hồi.

 

Cảm ơn quý NĐT đã theo dõi. Cần thắc mắc hay hỗ trợ, quý NĐT hãy đăng ký là thành viên VGS-er hoặc liên hệ trực tiếp tới hotline: 0334652793
Xem và nhận dữ liệu độc quyền VGStock theo hướng dẫn  tại đây!

Link đăng kí thành viên: https://forms.gle/VnuHzc4gU9suC9Aq9

Room zalo trải nghiệm: https://zalo.me/g/ykhooz995